2019年年度报告点评：业绩超预期_新项目产能提升近乎翻倍

仙坛股份(002746)

投资要点

事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元，同比增长37.07%；归属于上市公司股东的净利润10.01亿元，较上年度同期增长148.95%；基本每股收益2.16元，较上年度同期增长148.28%，其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比，公司产品销售价格同比上升，导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。

点评：

肉鸡出栏量同比大增，鸡价高企带动业绩上升。2019 年受非洲猪瘟影响，生猪供给短缺，肉鸡替代作用明显，导致鸡价上升，利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委，2019 年全年 36 个城市鸡肉平均零售价为 12.85 元/斤，同比上涨 12.33%。在生猪供应短缺的 2019 年，肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量，导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份 2019 年出栏肉鸡1.28 亿羽，同比增长 9.19%；肉鸡销售均价 25.76 元/羽，同比增长 17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增 148.95%，毛利率提升 12.85%至29.94%。

2020 年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位，公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划，2019 年 8 月 25 日，审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》，成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产 1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”。对比 2019 年出栏肉鸡 1.28 亿羽，新项目将增加公司产能接近翻倍，公司产能提升巨大。2020 年生猪行业产能逐步恢复，进展受新冠疫情影响有所减缓，肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3 月 18 日，36 个城市平均鸡肉价格为 13.69 元/斤，对比 2019 年的顶点15 元/斤水平有所下滑，但比 2019 年低点 12 元/斤的水平仍高出不少，鸡价当前仍在高位。预测 2020 年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑，但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年，肉鸡养殖行业景气度有望延续。

投资建议：公司是我国肉鸡养殖领先企业，2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱，鸡价或将下行但仍维持高位，公司新建项目产能增加巨大，有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元，当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍，维持对公司的“谨慎推荐”。

风险提示：禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。