利用期货市场打通饲料养殖产业链

南华资本（南华期货风险管理公司）油脂事业部期现贸易经理招泳勤向记者表示，在今年的行情背景下，饲料成品的涨幅跟不上饲料原材料的涨幅，使企业毛利受到挤压。他描述说：“春节后受到疫情影响，禽畜、水产品的运输和出塘受到影响，价格下跌，进而影响饲料需求，饲料成品销售有压力。然而，饲料原材料春节后普遍上涨，尤其在3—4月国内大豆供应偏紧，油厂停机计划增多，豆粕等蛋白原材料大幅上涨，饲料企业经营压力加大。”

方正中期期货分析师霍雅文认为，本轮原材料价格上涨对于饲料企业来说是机会，也是危机。“如果企业在前期根据自身运营情况、财务情况，对相关原材料做好了风险管理，或者建立了期货端的虚拟库存，面对这次价格上涨企业可游刃有余。比如，近期的豆粕市场出现供应紧张，饲料企业采购豆粕难，企业可以在期货市场选择实物交割。如果企业没有参与期货市场，期现‘两条腿’做得不好，面对生产成本的压力剧增、利润空间极小，企业资金链则很难顺畅。”她举例说。

因此，对于饲料企业而言，原材料价格的风险管理成为企业利润管理的一个重要环节。招泳勤表示，饲料企业应根据自身的原材料库存、资金等，灵活运用期货、期权等衍生品工具，规避原材料价格剧烈波动的风险。

为此，南华资本面向某饲料企业客户推出了含权贸易合同，即在与企业的基差合同中嵌入期权，保证客户以更低的成本采购。据招泳勤介绍，2019年12月，客户意向采购部分2020年4—5月交货的豆粕基差合同，当时油厂的预售基差是以豆粕2005合约为基准-10元/吨，豆粕2005合约价格在2750元/吨附近波动。客户通过行情研判，认为饲料需求逐步启动，可以接受2690元/吨的一口价或-60元/吨的基差，故签了此笔含权贸易合同。

具体的方案为，如果在2020年3月31日合同到期时，豆粕2005合约价格高于2750元/吨，则按合约价格-60元/吨基差结算。到期日，如果豆粕2005合约的价格低于或等于2750元/吨，则按2690元/吨的一口价进行结算，即相当于客户卖出了一份执行价格为2750元/吨的看跌期权。

之后受到疫情影响，市场担忧南美港口大豆和谷物装运延迟，叠加油厂停机检修，国内豆粕基差大幅上涨，广东4—5月基差报价上涨至60元/吨，客户执行含权合同，拿到-60元/吨的基差，较市场价有120元/吨的优势，较好地规避了成本上涨的风险。

该客户表示，此次疫情及影响让人出乎意料，幸好依靠衍生品市场的灵活操作，使企业获得了在行业中更强的竞争力。